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金融:大行存款强者恒强 业绩增长确定性高

发布时间:2019-10-09 20:05:20

金融:大行存款强者恒强 业绩增长确定性高 2018-01-0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

●核心结论银行业绩增长确定性高,给予板块15%上涨空间。全球经济复苏,银行业绩改善,海内外银行股价共振,但我国银行业估值明显低于海外,估值仍有修复空间。预计18年经济小幅下行、监管和货币政策延续紧平衡态势,市场行情主线不会轻易改变,业绩确定性提升且估值相对低位的银行板块仍具备配置价值。但我们认为银行板块走势将持续分化,负债端压力仍是18年银行核心矛盾,股份行成本端压力犹存,息差和规模扩张受限,业绩改善存在不确定性,看好零售转型成功的招行和经营稳健的大行,建议待年报披露后再增配负债端压力有明显下降的股份行和城商行。。

看好大行18年绝对收益。大行经营稳健受监管冲击小,存款将呈现强者恒强格局,带来规模稳定增长和息差持续走阔;同时,资产质量延续改善趋势,大行业绩处于持续提升的起点上,绝对收益确定性高。

四大行存款占计息负债比重在80%以上,且个人及活期存款比重高于同业,提供稳定的低成本资金;四大行网点和客群优势壁垒高,存款将呈现强者恒强格局,实现资产规模稳步增长同时成本维持低位,净息差确定性走阔。

供给侧改革下大型企业盈利提升幅度明显好于中小企业,利好四大行资产质量改善;同时,大行不良认定严格、债转股子公司落地加快存量风险出清,18年迎来资产质量拐点。17年大行拨备覆盖率止跌回升,业绩增长质量高,具备逐步持续释放业绩的空间和能力。

低成本大行对公业务优势明显,L型经济确立后公司业务估值修复。大行网点和客群优势是发展零售业务的优质资源,零售营收和利润贡献持续提升;但大行对零售重视不足,个人业务收入严重依赖资金业务。

综合化布局带来可观的非息收入增长,提升分散风险的能力。四大行与BATJ分别签署了战略合作协议,金融科技将领先同业。

风险提示:经济加速下滑带来资产质量恶化,监管力度超预期。

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